一個相對完善的資本市場，至少要具備3大功能：融資、退出和相對較好的股東回報率。

退出渠道荒蕪、股東回報率超低，新三板還不是嚴(yán)格意義上的資本市場。

 退出功能荒蕪

 新三板設(shè)立的目的，是解決中小企業(yè)融資難。從目前結(jié)果來看，中小微企業(yè)的融資難問題確實得到一定程度上的解決。

由于歷史原因，新三板在設(shè)計之初，就在制度上忽視了資本退出問題。導(dǎo)致目前，新三板的資本退出功能基本被廢。

數(shù)據(jù)顯示，新三板2016年交易總額為1912.29億元，按照一年250個交易日計算，平均每天的交易量大約為7.6億元左右。今年的交易額略有上漲，截止到12月11日，新三板交易總額2090.65億元，日交易額大約為8億元。

一年2000億元左右的交易額，大致和每年通過定增進(jìn)入新三板的資金相當(dāng)。想通過交易方式退出，就是大笑話。

投資者經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)，新三板無論多好的股票，只要稍微有大的拋單，股價就大跌。

這種尷尬的境況下，轉(zhuǎn)板就成為新三板唯一的救命稻草，“身在曹營心在漢”的企業(yè)自然就不會少。資料顯示，僅2017年就有超過500家企業(yè)宣布要進(jìn)行IPO。

 5.68‰：現(xiàn)金分紅率

新三板股東回報率低得驚人。數(shù)據(jù)顯示，新三板總市值已經(jīng)超過5萬億元，而2016年新三板所有企業(yè)分紅的金額只有284億元。

5.68‰，新三板的現(xiàn)金分紅回報率。這么低的回報率。但新三板企業(yè)需要正常損耗卻不少，僅掛牌后的各種服務(wù)費和規(guī)范費用，就超過100億元。目前，任何一家新三板掛牌企業(yè)每年都有3筆費用支出，向券商、會計事務(wù)所和律師事務(wù)所等交一定的中介費用，按照市場中位數(shù)計算，這筆費用在40萬左右。掛牌后，一般的企業(yè)規(guī)范費比會這筆費用更高。根據(jù)權(quán)威人士估算，一家新三板企業(yè)，掛牌前后多出來的費用在100萬左右，按照1.1萬企業(yè)計算，這些費用超過100億。

現(xiàn)金分紅率跟新三板整體的盈利能力不強也有很大關(guān)系。根據(jù)choice統(tǒng)計結(jié)果顯示，2016年新三板掛牌企業(yè)凈利潤為1138.91億元，今年上半年利潤為535.67億元。A股四大行中，盈利最少的中國銀行，去年的盈利為1645.78億?？衫浒?，1萬多家國內(nèi)中小企業(yè)的中堅力量的利潤總和，不抵1家銀行。

為啥說新三板有融資功能呢？

 退出渠道被廢、股東回報率低，新三板融資功能卻還很強，一年居然有超過20%的企業(yè)成功實現(xiàn)融資，融資金額超千億。

數(shù)據(jù)顯示，新三板2016年全年共有2850家企業(yè)實現(xiàn)定增募資，占去年掛牌企業(yè)總數(shù)的26%，融資金額為1373.84億元。

今年略有降低，但總體規(guī)模沒有明顯減少。截至到今年12月1日，新三板有2446家企業(yè)定增募資，占目前掛牌企業(yè)總數(shù)的21%，融資金額1132.63億元。

令人擔(dān)憂的是，今年融資金額和融資企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)下滑已成定居。這對本來就不景氣新三板市場來說，是一個非常不好的信號。 

作者：李貝，擁有10多年的A股投資經(jīng)歷。